文／朱成志
大涨四年的美股，今年以费城半导体指数最强；韩股只连涨2年，但只要涨多了，就一定会修正。5月热钱先狂卖韩股278.8亿美元，6月底又有「股债平衡基金」的大卖超，外资主要卖的是台韩股，因为涨多了！台股6/23创天价48218点，但端午过后果真变盘，亚股血崩，6月下旬外资狂卖，6/29、6/30亚股回稳，使得4-6月台股「月K线连三红」，但7月开始又大震荡，上半年韩股和费半涨幅都是101.1%，台股加权指数上半年涨59.3%，OTC 54.6%，内资轧空外资，台股可能不放暑假，但直攻5万点有那么容易吗? 7/16台积电法说会就很重要了。
股债平衡基金调整结束 外资还做空？
通常Allianz、JPMorgan、BlackRock等旗舰级的平衡基金的股债比例大多是「6:4」， 6 月及12月的最后一个星期五收盘后生效，所以必须加减码调整股债部位，今年AI股涨太多，6/26就造成全球黑色星期五，亚股率先大跌，美股费半也重挫5.29%！
上半年台积电、三星、SK海力士、联发科、台达电等权值股的权重超标，就一定要被外资大卖修正，造成台韩在6月下旬出现多次历史级的单日暴跌，全球平衡型基金6月下旬大卖亚洲及美股的AI股，只是资金面调节卖压，6/23韩股暴跌熔断9.98%，三星及SK海力士单日都大跌12%以上，5月及6月外资大卖也打不垮，记忆体的大行情还没有完，但是出现杂音造成修正。韩国散户赌性很强，韩股涨的多，也跌的凶，并非基本面转坏了，Q3资金回流的快慢，就决定价值修复期间的长短。
台积电领头的目前台湾前十大上市公司市值，占台股比重从一年前49％升至56％。韩股也在SK海力士和三星电子两大记忆体龙头的带动，让韩国前十大公司市值占其股市比重升到65％，约为一年前的2倍，AI和记忆体族群是最大赢家，全球主要股市只有陆港印三地，因为在全球AI竞赛落后而市值比重下降。
外资6月大卖6018亿，今年累计狂卖9511亿，大幅超越了2025全年5995亿，及2024全年6951亿，外资连续三年大卖，反而越卖越高。台湾6月消费者信心CCI指数月增2.97到65.05点，是四个月来最佳水准，6/30散户融资创新高6116亿，但目前台股市值130兆，融资占总市值的比例不到0.5%；2000年4/12融资最高5956亿，当时占比台股总市值5%，比现在多了十倍，所以目前融资虽高，但还不是全面疯狂。近两个月股票质借余额减少近172万张，估去杠杆约621亿，散户同时运用房贷、信贷、融资及股票质借等高杠杆投入股市，一旦大跌就有断头风险，7/1外资的台指期空单8.4万口又创新高，除息行情上场，外资却敢狂空台指期，好像台股一定要崩盘才行，7月震荡一定很激烈。
台湾超额储蓄9兆，今年投信大吸金，散户资金大量流入， 今年0050暴增1.15兆，资产规模正式跨越2兆元大关，主动式ETF则由00981A领军，规模狂增2,288亿，台股ETF上半年有92档创新高，总规模也冲破7兆大关、创7.2兆新纪录，形成土洋对决，暑假除息的资金，内资偏多再投入，但外资倾向汇出，日圆已贬破162大关，创40年新低！台币6月贬4.53角，Q3可能测32大关。
南韩砸大钱 记忆体行情有变?
6月下旬市场传闻：「SK海力士认为Q1的DDR5毛利已经超过HBM，所以可能要放缓HBM4的扩展速度，回头生产DDR5」造成台韩记忆体的大跌，三星及SK海力士6/29宣告投入800兆韩元(5782亿美元)，南韩的目标是DRAM产能5年翻倍，造成全球记忆体压力测试。大陆的长江存储(CXMT)全力扩产记忆体是全球第四大，夺下腾讯千亿台币长线大单，又将IPO 吸金，记忆体大投资未来就会「供过于求」。
大摩最新调升南亚科目标价到550元，外资6月大卖17886张，投信大买逾9万张，但由505元跌到400元上下。华邦电受惠利基型DRAM、SLC NAND、NOR Flash及eMMC供给吃紧，又调升到288元，台积电加速建立本土DRAM供应链，也拉华邦电入列跨入AI伺服器核心供应链，合作在晶圆对晶圆堆叠（Wafer-on-Wafer, WoW）先进3D晶圆堆叠技术领域，但6月外资反而大卖28万张，投信6月大买20万张，7月初，连 200元大关都撑不住，跌到176元。大摩又喊旺宏上看220元，6月才小买1.1万张，由192元跌到135元；大摩喊力积电上看111元，结果外资6月大卖6.4万张，外资总是喊多却做空！
AI伺服器与Enterprise SSD带动NAND需求大增，群联（8299）受惠AI Storage Infrastructure、Enterprise SSD、高容量SSD、PCIe Gen5／Gen6 SSD控制晶片、CSP客户Design-in，以及AI PC与边缘AI储存需求同步成长。Q1赚68.8元，4月大赚34.56元，全年估330元，但股价由5月天价2880元回跌到2135元，P/E不到7倍，记忆体股普遍的P/E走低。
指标股看美光，财报太好了，大幅超过市场预估，原本估季EPS20.83元，结果大赚25.11元，毛利率从去年同期的37.7%，跳升到84.9%，美光三季EPS分别从4.78元、12.2元、25.1元，这种速度看2026全年，EPS可能120元，所以上半年美光大涨304%，SanDisk大涨858%，但7月也震荡。
苹果执行长库克以「百年洪水」形容这波记忆体等元件价格波动的剧烈程度，马斯克也发文公开呼应，是他生涯中「前所未见」，他先前宣布SpaceX和Intel合作的晶片工厂计划「Terafab」，目标是建设一个「将逻辑晶片、记忆体与先进封装」都整合在一起的超级工厂。微软宣布Xbox涨价， Sony下世代PS6主机的物料清单报价已逼近1,000美元，售价飙高不利销售，微软2026上半年大跌22.9%，是超级七雄今年跌最惨的，Apple上半年只涨6.4%，消费电子在记忆体大涨下，销售都不好。
CPO股Q3富不如新
康宁Corning推出玻璃黑科技Edge Coupling「侧边耦光」技术朝量产迈进，6/29大涨15.7%！随著CPO朝Edge Coupling侧边耦光及Surface Grating Coupling表面光栅耦光两大新技术路线发展，使得现有光通讯股可能面对重大改变，目前的光通讯供应链，上诠、波若威、华星光、讯芯-KY及合圣科技*等业者，近年积极布局光纤阵列（FA：Fiber Array）、光纤耦合单元（FAU）、光学引擎及矽光子封装技术，Edge Coupling架构若可以取代FA、FAU就是天翻地覆，之前炒FA及FAU而大涨的大立光，现在又有了新疑虑，近日已由5360元跌回4210元，7/9大立光法说会，市场最在意康宁会不会影响大立光9月生产线。大陆舜宇光学也进军FAU，主要雷射加工设备都是买陆企「大族激光」，CPO产业热，但是6月许多老CPO股都大跌，只有新技术相关股走强，钛升已打入Intel供应链，5月营收年增1.4倍，值得注意。
6/25ASIC股世芯-KY的 GDR以每股4061元，募资5.1亿美元，吸引十倍资金50亿美元追逐，全部募完，但6/26跌到3870元，后市仍然继续看好，全年eps估计130元，股价已重回4500元，和创意都有往6000元迈进的潜力，而外资麦格理喊联发科ASIC看好，股价上看万元，但今年EPS估68元，明年才破百，股价已提早涨了。
Q3轮动新方向
ABF载板三雄欣兴、南电、景硕强势亮灯涨停，成为盘面焦点，外资都喊千元以上；然而，同样是载板股的臻鼎-KY却相对落后，臻鼎5月营收年增率高达37.40%，在四家公司中成长最为强劲，且Q1毛利率高达21.64%，更是高居四家之冠。高毛利与强劲的营收成长支撑，股价才600元不到，太低估了！
Q2 涨幅幅前十名个股中，被动元件占七档，包括：禾伸堂 512%、信昌电 426%、华新科383%、国巨* 368%、天二科技 291%、大毅 288%、立隆电 260%。 估计 Q3 可能是矽晶圆的中美晶、环球晶、合晶、台胜科等，以及ASIC、IP类股，或晶圆检测及CoPoS设备相关股。投机指标是无人机、机器人。请加入我的line群组@marbo111，每周日语音解盘。请订阅youtube频道：朱成志华山论剑。「万传媒商城」推出「IA周报」及「IA日报」网上每份零售价和万宝周刊一样268元，长期订购优惠，现在订周刊1年8880元，加赠到今年底的万宝月刊，早订早赚。
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