美国总统川普本周访问北京，财长贝森特也随行，他在1990年代看出英镑汇率被人为拉抬，一举狙击英镑，让他自己和所属的索罗斯量子基金名利双收。30多年后的今天，贝森特对人民币疑似被操纵导致币值低估却默不吭声，个中理由耐人寻味。
人民币被低估疑云未上谈判桌
财星（Fortune）网站报导，有别于当年英镑汇率被高估，人民币现况恰好相反。北京数十年来努力抑升人民币，以维持出口竞争力。据外交关系协会（CFR）高级研究员塞瑟估计，人民币大约被低估20%。
中国大陆2001年加入世界贸易组织（WTO）后，就一直透过国家外汇管理局（SAFE）买进美元计价资产，以压抑人民币、保持出口竞争力，目前为止已持有约值1.8兆美元的美元资产。
资产负债表外美元资产压抑汇率
塞瑟接受财星访问时表示，2015年以来，北京更运用新策略悄悄压抑人民币–透过国营商业银行、政策性银行或主权财富基金大买美国公债，估计其中约1.1兆美元存在国营商业银行、将近1兆美元置于海外政策性银行，以及中投公司（CIC）规模4,500亿美元投资组合的绝大部分。所以，总计约2.5兆美元的美国公债藏在资产负债表之外。
塞瑟说：「中国在SAFE资产负债表外的美元资产，可能比SAFE资产负债表上的还要多。手法相当精明。」
贝森特身为美国财长，何不在本周「川习会」场合，向中国方面提出质疑？
塞瑟指出，2019年美国点名中国大陆为汇率操纵国，政治意味较浓，当时中国大陆并未大举累积外汇存底、全球贸易顺差也比现在小很多；但2026年的情况已符合汇率操纵条件。
稀土筹码令美方沉默
然而，贝森特现在反倒避谈人民币汇率操纵议题。一些分析师认为，这也是出于政治考量：北京掌控全球90%的加工稀土，对防御系统和人工智慧（AI）晶片不可或缺。
前华尔街日报资深记者、经济顾问公司Serpa Pinto负责人希尔森拉斯（Jon Hilsenrath）认为，贝森特对此保持缄默，是「必须考虑其他更重大议题」，而且北京已让人民币升值些许，过去一年来对美元约已升值7%，从2025年的人民币7.3元兑1美元，升至今天约6.8元兑1美元。
整体而言，美中互动关系目前陷入停滞。希尔森拉斯说：「我国与中国关系现在躺平。没变，就是持稳。」
这正是「川习会」标竿。贝森特或许想寻求结构性的解决之道，让人民币汇率忠实反映中国大陆的贸易顺差，或降低对出口依赖、重平衡的经济，但这些议题未摊在谈判桌上。希尔森拉斯指出，川普此行想要的结果是适合让媒体报导的「标题材料」，例如北京承诺购买500亿美元黄豆，或波音订单之类，「这比说他们愿意让人民币再升值1个百分点具体」。