文／张文赫 CSIA
转型股：被低估的南亚
长期以来，南亚（1303）被市场归类为台塑四宝之一，股价表现高度连动全球景气与塑化循环。然而，在AI带动产业结构全面重组的背景下，南亚正悄然完成一场关键转型。透过「电子材料升级」与「半导体转投资南亚科」两大引擎，南亚已不再只是传统塑化厂，而是逐步走向台湾半导体与AI供应链的核心位置。
AI 伺服器升级，带动高阶材料需求爆发
AI伺服器的高速运算需求，对讯号传输的低延迟、低损耗要求大幅提高，直接推升高阶电子材料的重要性。其中，铜箔基板(CCL)关键原料之一的电子级玻璃纤维布，成为供应链中最吃紧的环节。南亚的 E-glass 与1037型薄布，已在2025年第四季出现双位数涨幅，并成功取得日本大厂Nittobo的织布代工订单，显示其品质与技术能力获得国际级认证。
这不只是价格反弹，而是南亚正式跃升为AI高阶材料供应商的关键里程碑。随全球铜箔产能转向高阶应用，标准产品供给趋紧，也同步推升南亚的加工费与电子材料事业营益率，2026年有望重返双位数水准。
最强业外引擎：南亚科成为获利关键
若说电子材料撑起南亚的营运体质，那么转投资的南亚科（2408），就是2026年获利跳升的最大推手。与过去不同的是，当前记忆体产业已非单纯景气循环，而是进入结构性供给受限的新阶段。全球三大DRAM厂将资源集中于HBM与DDR5等高阶产品，加上制程升级取代大规模扩产，使整体DRAM 供给增速受限。
预期2026年上半年记忆体价格将维持高档震荡，南亚科全年税后净利有机会上修至千亿元水准。以南亚持股近30%计算，业外收益贡献高达301.9亿元，税前EPS约3.81元，成为南亚股价最具支撑力的来源。
获利结构翻转
数字最能反映转型成果。南亚2025年EPS仅0.57元，但在电子材料回温与南亚科获利爆发的双引擎带动下，2026年EPS预估将跳升至4.46元，呈现近八倍成长。这并非短期景气反弹，而是产品组合高阶化与业外收益结构性改善的结果，也同步提升公司未来的配息能力与中长线价值，南亚正处于价值重估(Re-rating)股价评价上修空间。
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