在短短一周時間裡，市場對美聯儲9月降息的預期急劇升溫，背後推手是美國疲軟的就業數據以及對過去數據的下修，進一步突顯勞動力市場的疲態。然而，儘管聯儲維持利率不變以完成抗通脹使命，其「雙重目標」的另一半——就業穩定，已開始亮出警示信號。
上周，市場認為9月降息的概率還不到40%，但截至8月7日，這一概率已躍升至90%以上，據CME FedWatch工具顯示。然而，市場的急轉彎並未說服所有人。美國銀行經濟學家阿迪提亞·巴韋（Aditya Bhave）就堅持認為：今年美聯儲不會降息。
唱反調者的邏輯：通脹仍居高不下
在就業市場顯著放緩的背景下，巴韋的觀點顯得尤為「逆勢」。但他所依賴的，是一個「令人不舒服的真相」——美國通脹仍頑固地停留在目標之上。
在本周的一份報告中，巴韋寫道，儘管就業數據不斷被下修，市場情緒趨弱，但從政策制定者的角度來看，通脹仍然是更迫切需要解決的問題。「如果美聯儲在9月就啟動降息，那就等於在沒有任何通脹見頂證據的情況下，對勞動力市場惡化的預測投入了過多信任。」
換言之，降息過早，可能令通脹捲土重來，削弱美聯儲的公信力和政策空間。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在上次政策會議上曾強調，「寧可晚一點行動，也不要犯錯。」
市場信心「滿格」，但變數仍多
據CME FedWatch工具顯示，截至7日下午，9月17日降息的概率超過90%，而到12月10日前完全不降息的可能性僅為0.6%。
儘管如此，巴韋的觀點並非完全脫離現實——距離下次FOMC會議還有六周，這段時間足以出現新的經濟數據打破市場共識。
需要注意的是，美聯儲內部也出現更多鴿派聲音：自1993年以來首次有兩位美聯儲理事投票反對按兵不動，希望立即降息。此外，因美聯儲理事阿德里亞娜·庫格勒（Adriana Kugler）宣布辭職，川普將有機會提名一位新任理事。新官上任者可能成為繼任鮑威爾的潛在人選，甚至帶來更多「鴿派」力量。
就算降息也不能太快，太早或「引火燒身」
巴韋並非鐵口直斷，他也承認：「如果8月就業報告異常疲軟，通脹持續回落，我的看法也會改變。」但他提醒：此時依賴預測比依賴現有數據更危險。
正如他指出，若為了預防性地應對就業惡化而過早降息，美聯儲可能反而暴露於通脹再度抬頭的風險之中。
目前市場普遍認為勞動力市場將進一步疲軟，但現實是，我們已經可以確定——通脹仍然居高不下。
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