8月5日，傑富瑞（Jefferies）策略師指出，美聯儲或將引發美股市場「風格切換」，即小盤股將跑贏超大市值科技股的局面。該機構高級副總裁、股票研究產品管理負責人安德魯·格林鮑姆（Andrew Greenebaum）表示，根據自1990年以來的數據，美聯儲降息周期中，標普500等權重指數（S&P 500 Equal Weighted Index）通常跑贏傳統市值加權指數。
傑富瑞數據顯示，在過去四輪降息周期中，等權重指數在一年、兩年和四年期內的累計超額收益分別為0.6%、約4%和12.5%。此次情況尤為特殊，因「擁擠交易」（crowded trade）推高了科技股在標普500中的權重，達歷史新高。
格林鮑姆在致客戶報告中寫道：「我們並不是在預測科技股將大幅下跌，但歷史表明，一旦美聯儲轉向鴿派立場，市場往往會出現風格轉換——無論大盤整體是漲是跌。因此，如果上周五非農數據釋放出什麼信號，那就是：從大型科技股輪動資金的時機或已到來。」
他強調，這並非短線操作策略，而是長期配置判斷，即價值股和小盤股可能在未來幾年持續跑贏大盤。
目前，2025年迄今為止，科技板塊表現依舊強勁。標普500信息技術板塊在人工智慧熱潮帶動下上漲13%，而標普500整體上漲7.6%，高於等權重指數的4.9%漲幅。
但這一「科技主導」的市場格局可能正在發生轉變。據彭博彙編的聯邦基金期貨數據顯示，市場目前對9月美聯儲降息25個基點的預期概率高達95%，並幾乎完全計入年內最多三次降息的可能性。
傑富瑞進一步指出，小盤股可能還有兩個優勢：一是它們當前並非市場熱門交易品種，二是估值明顯更便宜。當前標普500最昂貴的10%成分股的未來兩年預測市盈率為36倍，而最便宜的10%股票的中位市盈率僅為10倍，兩者估值差距達26倍，處於自2009年以來的第87百分位，顯示分化顯著。
「擁擠的科技股面臨更大的下行風險，這是一個合理的判斷。」格林鮑姆補充說。
BCA研究公司也在本周一呼應了傑富瑞的觀點，將科技板塊評級下調至「中性」，以鎖定前期利潤。該公司美國股票首席策略師艾琳·坦克爾（Irene Tunkel）在研報中寫道：「在強勁反彈之後，是時候減持贏家股，降低下行風險。當前市場已定價為『完美預期』，任何負面消息都可能對表現造成不對稱衝擊。」
不過，值得注意的是，大型科技股的基本面依舊穩健。
據路透社報道，舊金山聯儲主席瑪麗·戴利表示，鑒於就業市場持續走軟，且沒有持續性關稅通脹跡象，現在接近降息時機。貨幣市場目前預計美聯儲9月降息25個基點的概率超過80%，年內再次降息的可能性為三分之一。
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