近几年人工智慧（AI）需求大爆发，全球科技产业掀起一波前所未见的投资热潮，从芯片、云端运算、资料中心，到企业软体与AI新创公司，几乎所有与AI沾上边的企业，都受到资本市场高度追捧。然而，当市场情绪持续高涨之际，愈来愈多国际投资机构、经济学者与华尔街重量级人士开始发出警讯：AI或许会改变世界，但这不代表所有AI投资都能获得成功，更不代表目前的股价一定合理，历史经验显示，每一次重大科技革命几乎都伴随着资产泡沫，而AI也可能无法例外。
事实上，AI历经约60年的发展，在第三波浪潮迎来重大突破，近十年来更吸引各国政府与企业大举投入，使市场相信AI将引领下一场工业革命，因此愿意给予相关企业远高于历史平均水准的估值。但近来最受市场关注的警告之一，来自全球最大避险基金桥水基金（Bridgewater Associates）创办人达里欧（Ray Dalio）。他认为AI市场正处于泡沫之中，而当投资人开始将帐面财富兑现为现金时，泡沫终将破裂。
他说：“所有重大的科技变革都会催生泡沫。”、“没有人能够完全掌握正确的节奏。你要嘛投入大量资金抢占市场份额，而不必过度担心是否花得太多；要嘛投资不足，结果失去市场。”
他说：“刺破泡沫的关键，就是把财富转换成金钱（现金）。”换句话说，当市场参与者不再满足于帐面获利，而是开始大规模出售资产、落袋为安时，资产价格可能面临压力，进而导致泡沫破裂。
历史上每一次重大科技革命都伴随泡沫
市场对AI概念股估值的疑虑，也曾引发科技股剧烈震荡。今年6月初，美股出现近年罕见的全面性抛售，费城半导体指数（SOX）单日暴跌逾10%，创下自2020年疫情以来的最大单日跌幅，市值瞬间蒸发约1.3兆美元，受到国际股市重挫冲击，台指期夜盘6日跟着上演雪崩式崩盘，狂杀3006点、跌幅高达6.65%，也创下史上最大单日跌幅纪录，台积电期货盘后更是重挫145元。引发市场对AI泡沫化与重演2000年网络泡沫的担忧。
而近期更有一位曾掀起超越肉类（Beyond Meat）轧空行情的知名交易员Dimitri Semenikhin，如今将矛头指向AI基础建设类股，公开表示正在放空AI基础设施与云端运算服务供应商Nebius Group、超微半导体（AMD）、再生能源公司布鲁姆能源，三间与AI相关，且涨幅惊人的股票。
随着生成式AI浪潮席卷全球，AI资料中心建设需求快速扩张，带动高频宽记忆体、先进运算芯片及相关供应链股价飙升。以辉达为首的AI 概念股近年来大幅上涨，成为推升美股创下历史新高的重要力量。辉达执行长黄仁勋才曾强调，愿意押注AI 浪潮的投资人将获得“惊人的回报”。
但英国资产管理公司Man Group研究曾指出，历史上每一次重大科技革命，包括铁路、电力、网际网络，都曾伴随投资泡沫。真正的问题并非技术是否成功，而是市场往往高估短期需求、低估长期发展，因此融资周期最终容易因市场预期过高而中断。
Dimitri Semenikhin认为，AI供应链目前的狂热程度已经有些失控，与当年网络基础设施和Web产业扩张时出现的泡沫化现象非常相似。
台积电目前正扮演AI“守门人”角色
不过也有机构持不同意见。施罗德投资长柯克兰（Joanna Kyrklund）表示，她看好目前股价高涨的AI相关公司，认为现金流和盈余有进一步成长可期。她说：“我看好这些股票，因为我认为经济衰退的风险低，而债券殖利率目前仍受抑制。”因此还不至于导致“泡沫情况”。
今年由AI和科技公司领军的首次公开发行股票（IPO）盛况空前，柯克兰认为，若是这股IPO热潮导致流动性发生任何转变，也应该不会惊扰市场，尽管她承认某些类股确实有热得冒泡的迹象。
华尔街科技投资大咖、Atreides Management 投资长Gavin Baker 则提出不同观点。他表示，真正决定AI泡沫是否形成的关键，不是辉达（NVIDIA）、不是OpenAI，而是台积电的扩产速度。他认为，这次与2000 年网络泡沫最大的不同，在于AI 基础建设主要由大型科技公司现金流支撑，而非像当年仰赖大量债务融资，因此风险结构已出现明显改变。
Gavin Baker 说，若台积电完全依照辉达执行长黄仁勋期待的速度扩产，辉达在2026 至2027 年期间，理论上什至有机会卖出2 兆至3 兆美元规模GPU。但市场需求终究存在极限，若产能过快扩张，供给超越需求，最终恐引爆泡沫。因此，他认为台积电目前正扮演AI“守门人”角色，一方面持续扩产维持对英特尔与三星的技术领先，另一方面又保留晶圆供给限制，避免市场过热。
Gavin Baker直言：“如果只能看一个指标判断AI泡沫，我会看台积电的产能决策。”他进一步指出，若AI最终没有形成泡沫，台积电将是背后最大功臣。
目前全球科技巨头正投入史无前例的资本支出建设AI基础设施（法新资料照）
AI投资6500亿美元如何回收成疑问
目前全球科技巨头正投入史无前例的资本支出建设AI基础设施，根据桥水基金分析，美国大型科技公司今年在AI相关基础建设上的投资金额，预估将达到约6500亿美元，远高于前一年的支出规模。
如此庞大的投资，建立在一个重要前提：企业未来将大量采用AI，并愿意支付足够费用，让这些投资最终转化为稳定获利。然而，目前市场最大的疑问，也正是这项投资是否能如预期回收。
不少企业虽然积极导入AI工具，但真正能够带来明显生产力提升与营收成长的案例仍相对有限。许多公司仍停留在测试、试点或局部应用阶段，距离全面商业化还有一段距离。如果AI应用速度低于市场预期，企业庞大的资本支出便可能拖累获利能力，使投资人开始重新评估相关公司的合理价值。
台湾知名专家陈升玮曾表示：“有人说，资料是新时代的石油；那么，AI就是新时代的电力，未来将不会有任何现代产业与AI 无关。”
事实上，随着AI影响力扩散至全球资本市场，部分华尔街机构开始认为，市场关注焦点已不再只是“AI是否存在泡沫”，而是“投资组合如何管理AI过度集中风险”。
外媒分析，AI已深度渗透各类资产配置。以追踪标普500指数的SPY ETF为例，“科技七雄”合计权重已接近三分之一，若纳入半导体供应链，AI曝险可能突破四成，这意味着，即便是被动投资指数型基金的投资人，也已经高度参与AI行情。
多位资产管理与ETF策略主管指出，即使看似与科技无关的资产，例如高股息股票、基础建设、甚至部分房地产与公用事业，也因资料中心与能源需求增加，而间接受到AI影响。
因此，市场开始出现“AI已无法回避”的共识。部分投资机构认为，问题已不再是完全避开AI，而是如何在长期结构性成长与短期估值波动之间取得平衡，避免投资组合过度依赖单一成长因子。
换句话说，泡沫破裂，并不代表技术失败。今年1月，台积电董事长魏哲家在法说会中，幽默表示，并没有看到AI有泡沫化的现象，需求很强劲，且客户们甚至都“比台积电还要有钱”。
他说，目前市场上并没有看到AI需求转弱的迹象，相反地，AI似乎仍处于一个非常强劲的成长阶段，几乎没有任何放缓的征象，并不担心AI有泡沫的疑虑，因为客户的订单足以证明。
回顾历史，每一次重大科技革命几乎都经历相同循环：先是市场狂热、资金大量涌入、估值快速膨胀，接着泡沫破裂、大量企业淘汰，最后真正具有竞争力的公司存活下来，技术则真正改变世界。
