文／谢晨彦分析师
台积电最新法说会内容全面超越市场预期，再度巩固其「AI核心供应链」的关键地位。首先在营运表现上，2025年第四季毛利率一举冲上62.3%，营业利益率达54%，双双创下历史新高，显示在先进制程高需求、产能利用率拉升与成本改善下，即便面对高资本支出与海外设厂压力，台积电仍具备强大的获利韧性。全年EPS达66.25元、年增逾46%，反映AI对高效能运算（HPC）需求的结构性推升已全面反映在财报之中。
展望未来，公司对2026年营运释出极度乐观讯号。资本支出上看520至560亿美元，创历史新高，远超市场原先预期，显示台积电对 AI、先进制程（3 奈米、2 奈米）与先进封装（CoWoS）需求的信心极高。管理层明确指出，AI 造成的供需失衡仍未缓解，产能吃紧状况可能延续至 2027 年，意味台积电在未来数年仍具备高度议价能力。
更关键的是，台积电同步上修长期毛利率目标至 56% 以上，高盛甚至认为 60% 以上毛利率可能成为新常态，代表其技术领先与规模优势已足以抵销海外扩产与高折旧带来的压力。在需求面，魏哲家重申「AI 需求是真的」，且云端服务供应商资本实力雄厚，并非短期泡沫。
整体而言，台积电正站在 AI 长期成长曲线的核心位置，具备技术、产能与财务三重护城河。短线股价虽已反映部分利多，但在高成长能见度与法人持续上调目标价的支撑下，中长期基本面仍偏多看待。
Google（Alphabet）近期以 Gemini 为核心，快速完成从「模型竞争者」到「AI 生态操盘手」的战略转型，其影响已不再局限于技术层面，而是全面重塑全球消费科技与商业版图。短短一周内，Google 接连与苹果、三星、沃尔玛与 Shopify 达成深度合作，成功打通「终端装置＋云端模型＋商务交易」的完整闭环，这正是市场给予 Alphabet 市值站上 4 兆美元的关键原因。
首先在终端渗透上，与苹果的多年期合作具有指标性意义。
Gemini 被直接纳入 Apple Intelligence 的系统底层，成为新一代 Siri 的核心运算引擎，等同让 Google AI 深入 iPhone 与 23.5 亿台活跃装置的核心体验。这不仅是对 Gemini 技术成熟度的最高背书，也让 Google 在消费端正式取得与 ChatGPT 分庭抗礼、甚至后来居上的入口优势；再加上三星 Galaxy AI 设备数量将倍增至 8 亿台，Google 已牢牢掌握全球最关键的 AI 端侧通路。
其次在商业化层面，Google 透过与沃尔玛、Shopify 推出通用商务协定（UCP），试图将 Gemini 打造成「对话即交易」的新型流量入口。这一步战略意义重大，代表 Google 不再只依赖搜寻与广告变现，而是直接切入电商、支付与物流环节，对传统电商平台形成结构性压力，也为云端与订阅收入打开更高天花板。
更关键的是，Google 是目前少数同时掌握自研晶片（TPU）、基础模型、云端基础设施与数十亿级应用的全链条玩家。Gmail、Workspace 等产品快速导入 Gemini，使订阅用户突破 1.5 亿，云端业务年增率达 34%，显示其 AI 投入已成功转化为实质营收。
整体来看，2026年将是AI商业落地的关键验证期，而Google已提前卡位终端、模型与交易三大核心节点。在与微软、OpenAI 的竞逐中，Gemini 生态正逐步展现「规模即护城河」的优势，这也是市场重新评价 Alphabet 长期成长性的根本原因。
2026年行情全面引爆，AI浪潮正式进入「主升段」！从台积电法说会释出史诗级展望、资本支出冲上新高，到 Google Gemini 横扫苹果、三星、市值站上 4 兆美元，你应该已经感受到——这不是短线热度，而是一场足以改变资产阶级的结构性大行情。
但问题是：台积电、Google 大涨之后，下一棒是谁？
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