今年5月，家得寶高管曾向投資者表示，儘管有關稅壓力，他們計劃維持當前價格。他們甚至宣稱，這種定價能力「是我們爭奪市場份額的絕佳機會」。
然而，三個月後在最新季度財報中，這家零售商卻表示，「某些品類將出現溫和的價格變動」。
發生了什麼變化？
家得寶商品部執行副總裁威廉·巴斯特克向分析師解釋說：「現在部分進口商品的關稅水平，顯然比我們5月講話時要高得多。」
真的「顯然」嗎？
在反覆的威脅、磋商和臨時協議中，投資者很容易搞不清家得寶當前的進口成本，與三個月前相比到底發生了什麼變化。
不過，這恰恰凸顯了一個更大的問題。
在關稅存在極大不確定性的情況下，大多數公司維持價格穩定是合理的。畢竟，如果一個關稅可能隨時取消，何必冒著失去顧客的風險去漲價？然而，公司也不可能無限期按兵不動。
周四零售巨頭沃爾瑪也公布了財報，關稅當然是被關注的重點。與家得寶不同，沃爾瑪在上季度就承認部分商品不可避免要漲價，但當時讓投資者等到第二季度更新時再提供更明確的指引。
沃爾瑪的財報顯示銷售快速增長，並上調了全年盈利預期，憑藉的主要是食品折扣和快速配送。儘管由於關稅上調了大約10%進口商品的價格，但仍取得這一成績。不過，令人失望的是，季度盈利未達市場預期。
沃爾瑪首席執行官道格·麥克米倫進表示將「承擔部分」關稅帶來的影響。他在在周四的財報電話會議上表示，公司正努力避免對顧客造成更多價格壓力。
「關於我們在美國的定價決策，面對關稅帶來的成本壓力，我們正在履行之前的承諾。」麥克米倫在一份FactSet會議記錄中表示，「我們會儘可能長時間地保持價格低位。」
麥克米倫表示，關稅影響是逐步顯現的，因此消費者的行為變化目前仍較溫和，但未來幾個月情況可能會發生變化。
「隨著我們按照徵稅後的價格補充庫存，每周的成本都在持續上升，預計這種趨勢將在第三和第四季度持續。」他說。麥克米倫指出，在商品價格上漲的非必需品類中，中低收入家庭的消費行為變化比高收入群體更明顯。
「我們在商品層面看到顧客減少購買數量，他們會轉而購買其他商品，或乾脆更換整個品類。」他說。
高盛經濟學家在本月一份備受關注的報告中進一步揭示了當前形勢。他們回顧了今年2月對中國商品的首輪關稅，發現美國公司起初自己承擔了成本，但現在正將更多成本轉嫁給消費者。
這很合理。除了要等待關稅政策明朗，公司還需要時間與供應商和客戶重新談判價格。此外，在特朗普設定的各類最後期限之前，很多企業都有機會提前囤貨。但關稅持續時間越長，最終影響就越容易傳導到消費端。
這種局面令人擔憂。
今年4月宣布且在此後幾個月持續談判的「解放日」關稅，以及汽車、鋼鐵等行業層面的關稅，目前還未完全體現到終端價格中。
高盛的經濟學家估計，截至6月，消費者只承擔了全部關稅成本的22%，但到10月，這一比例將上升到67%。
簡而言之，現在的溫和通脹不值得太過樂觀。真正的關稅衝擊還在路上。