美國財政部下周將拍賣1250億美元國債，加上約400億美元公司債，在假期縮短的交易周內集中發行，對市場流動性構成嚴峻考驗。為應對政府停擺，財政部囤積現金超7000億美元，導致銀行儲備金降至2021年來最低，當前流動性環境已十分脆弱。
一場大規模的美債發行潮下周即將衝擊市場。
剛剛過去的一周，科技巨頭市值蒸發近萬億美元，拖累納指創下七個月來最大單周跌幅。市場對高估值的擔憂、疲軟的經濟信號以及消費者信心的下滑，共同構成了這輪拋售的背景。
雪上加霜的是，美國財政部計划下周拍賣總計1250億美元的各期限國債。此外，市場預計還將迎來約400億美元的投資級公司債發行。在一個因假期而縮短的交易周內，如此集中的債券供應將對市場流動性構成重大考驗。
這場即將到來的發債潮，恰逢美國貨幣市場關鍵流動性指標「告急」。由於美國政府停擺迫使美國財政部囤積現金，市場流動性已被大幅抽干，其效果堪比多次加息，這使得任何新增的資金需求都可能放大市場的波動性與風險。
天量美債來襲，考驗市場承壓能力
根據美國財政部的季度再融資計劃，下周將迎來密集的國債拍賣。具體的發行安排：
周一將標售580億美元的3年期國債，
周三標售420億美元的10年期國債，
周四則標售250億美元的30年期國債。
所有這些證券都將在11月17日完成結算。由於周二為美國退伍軍人節假期，債券市場休市，這意味著巨量的供應將擠在一個壓縮的交易周內完成。
美國財政部副助理部長Brian Smith表示，此次發債旨在為到期債務再融資，並從私人投資者手中籌集約268億美元的新資金。
他同時指出，財政部計劃在至少到2026年初都維持名義票息債券和浮動利率票據的當前拍賣規模。
此外Smith強調，2年期至30年期國債的月度拍賣規模將保持穩定至1月份。美國財政部將依靠每周的國庫券拍賣和現金管理票據來應對短期借款波動。
該部門計劃在12月份小幅減少短期國債發行量，預計到1月中旬美債拍賣規模將再次上升。
「隱形緊縮」：流動性警報早已拉響
下周的國債發行之所以備受關注，是因為它將衝擊一個早已脆弱的流動性環境。
近期美國金融系統的多項關鍵指標已全線告急，顯示市場正面臨一場日益嚴峻的流動性危機。
10月31日，擔保隔夜融資利率（SOFR）一度飆升22個基點，與美聯儲超額準備金利率的利差擴大至2020年3月以來的最高水平。
根據ICAP的數據，本周一般抵押品回購利率持續在高於美聯儲政策利率區間的水平劇烈波動。
流動性緊張的根本原因，在於美國財政部一般賬戶（TGA）餘額在過去三個月的急劇膨脹。為應對政府關門，財政部從市場抽走了超過7000億美元的現金，使其TGA餘額自7月以來從約3000億美元飆升至突破1萬億美元。
這一行為直接導致美聯儲的銀行儲備金降至2021年初以來的最低點，外國商業銀行持有的現金資產在四個月內驟降超3000億美元。分析認為，這種規模的流動性抽離，其緊縮效應堪比數次加息。
美銀流動性專家Mark Cabana和Katie
Craig此前曾警告，資金面的惡化呈現出危險的自我強化特徵，若關鍵指標繼續惡化，可能引發類似2019年回購危機的連鎖反應。