摩根士丹利（大摩）表示，在伊朗战争爆发后，投资人质疑，黄金传统的避险地位已褪色，其他金属有望脱颖而出。
开战后，黄金随全球多数资产重挫，即便停战消息引发涨势，仍较上月挫跌约8%。大摩金属与矿业策略师戈尔表示，「黄金的表现，看来更像是风险资产而非避险资产」，「通常，它应该要能分散资产组合，但目前并非如此」。
戈尔坦承，在震撼过后，投资人出于流动性需求，导致「黄金显露疲态实属正常」，但她也说，金价愈来愈容易受到各国央行、指数股票型基金（ETF）等大型持有者的交易行为所影响。
相较下，她说，白银拥有「货真价实的上涨理由」，过去12个月已飙涨近150%。她表示，白银多年来供应短缺、就贵金属而言，这些缺口在一段时间内可能难以觉察，但这项题材已在去年发酵。此外，太阳能发电也导致银用量暴增。
不过，白银近一个月挫跌逾11%，目前徘徊在每英两约74美元，远低于1月高点逾100美元。戈尔说，白银在1月突破100美元，很难单以基本面解释，当中也有投机成份，而「对白银的需求出现实质转变，一些大型银饰商已试图舍弃银、转投镀白金珠宝。高价与行情波动驱动了需求面的反应。」
她特别看好铝的后市，在波湾动荡的供给吃紧疑虑下，铝近一个月已上涨约10.4%。她说，铝的题材已相当亮眼，包括中国大陆表态不再增加铝供应、以及高涨的发电需求。
她指出，随著人工智慧（AI）与资料中心发展带动用电需求飙升，铝冶炼厂也加入抢电潮，但无法负担同样的电价水准。铝市原本就已相当紧俏，上个月的各种事件进一步加剧这种情况。
她说，「全球已流失约4%的铝供应，铝冶炼厂无法说开就开」，就算战事明天就告终，或发生需求震撼，铝仍将有撑。
