特斯拉「烧钱计划」公开，机器人、无人车让股价涨幅全吐光

编按：本文首刊于2026年4月23日，相关行情以当时为主，旨在投资观念与产业趋势分享。

摘要：特斯拉第1季获利优于预期，但执行长马斯克在法说会上透露的，远比EPS更值得关注——资本支出大幅上调、机器人与无人计程车计划时程，以及晶圆厂Terafab的细节。市场对这场烧钱豪赌，还有多久耐心？

撰文者：黄苡宣

特斯拉4月22日公布第1季财报，每股盈余（EPS）0.41美元连续第2季超过华尔街预期，盘后股价一度跳涨4%。但多头还没来得及庆祝，财务长Taneja就在法说会上宣布今年资本支出从200亿美元上调至逾250亿美元，导致涨幅回吐。

财报数字漂亮，但烧钱规模更惊人

特斯拉首季营收较去年同期成长16%，而汽车毛利率（不含碳排放额度收入）从17.9%回升至19.2%；储能设备业务（Megapack）毛利率更达历史新高39.5%，成为电动车业务持续承压之际，关键的获利引擎。

数字不差，但财务长Taneja却直接宣告今年剩余时间自由现金流将转负——只因6座新厂、AI基础设施、Optimus量产，三条烧钱跑道同时开启。

值得注意的是，这仍是特斯拉近12季以来第2差的交车量，而且汽车毛利率回升部分来自关税退款与保固准备金调整等一次性因素，该公司财务长也坦承尚未收到最高法院关税裁决的实质退款。

年初以来，特斯拉股价下跌超过11%，在美股七雄中表现最落后。

执行长马斯克在法说会上再次重申，人形机器人Optimus「很可能是人类有史以来最重要的产品」。

第3代Optimus设计接近完成，却刻意按兵不动。原因很现实：「竞争对手每次都会逐帧分析发布影片，能抄的全抄。」特斯拉宁可等到更接近量产时才亮相，预计落在今年年中。量产选址加州佛利蒙特厂，原Model S/X产线5月停产后拆线重建；德州第2座Optimus工厂同步动工，明年夏天投产。

无人计程车Robotaxi同样还在铺路阶段。目前它服务的城市相当有限，但马斯克乐观看年底前有望扩展至全美十几个州；今年营收贡献不明显，明年才有「显著」规模。

两条被市场寄予厚望的新业务，给的是同一个答案：明年。

对于马斯克发下豪语的自建晶圆厂Terafab计划，在法说会上已确认3件事。

第一，特斯拉会投资约30亿美元，在Giga Texas盖一座「研究厂」，把光罩、制造、记忆体到封装全塞进同一栋建筑；第二，规模更大的Terafab本体，将由SpaceX主导推进；第三，晶片制程选定英特尔最新一代的14A技术。

法说会上有分析师追问：Tesla与SpaceX之间，谁出钱、谁盖厂、谁拿产出？马斯克只强调，仍在研究细节，但会维护两方股东利益都获得保障。

目前Terafab官网已上线，除了招兵买马，网站开头便写道其使命是填补今日晶片产能与未来需求之间的鸿沟。马斯克在法说会上解释得很清楚：「就算把供应商最乐观的扩产情境全部加总，（晶片）还是不够。我看不到任何其他办法，能让我们取得所需数量的晶片。」

而资本市场也在等待答案：一家从未生产过一片晶圆的公司，究竟能在几年内走到哪一步？马斯克支持者会说：电动车、可回收火箭，他说要做的最终都做到了。但精打细算的华尔街也记得：每一次，中间都有一段漫长的delay（延迟）。

资料来源：Barron’s、Terafab、Investing、CNBC

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