随著市场预期联准会（Fed）即将降息，美国公债却未一路上涨，殖利率不降反升，这种罕见的脱钩现象，是1990年代以来未曾见过的。
彭博资讯分析，市场对这种利率预期与殖利率背离的解读分歧极大：乐观派认为这代表市场对美国可避免经济衰退有信心；中性看法认为是回归2008年以前的市场常态；悲观派则把矛头指向「债券义勇军」，也就是认为投资人不再相信美国能抑制不断膨胀的国债。
但有一点很明确：债市对美国总统川普的看法并不买帐，川普认为，加速降息将压低债券殖利率，进而进而压低房贷、信用卡与其他贷款利率。
由于川普很快能以「心腹」取代Fed现任主席鲍尔，市场还额外担心Fed若屈从政治压力而更积极宽松货币政策，可能反而损害央行的公信力，引发通膨升温，促使殖利率进一步上升。
伦敦标准银行（Standard Bank） G10 策略主管布朗表示：「川普2.0的重心就是要压低长期殖利率。但把政治人物放进联准会，并不会让债券殖利率下降。」
联准会自去年9月以来，已将基准利率从逾20年高点调降，迄今已调降1.5个百分点，达3.75%至4%区间。交易人士认为，Fed在本周三决策会议后宣布再降1码几乎已成定局，并预期明年还会两度降息1码，使利率降至约3%。
然而，被视为美国消费者与企业借贷成本基准的重要公债殖利率并未下降。自Fed启动降息以来，美国10年期殖利率反而上升近0.5个百分点，目前报4.13%，30年期殖利率更上升超过0.8个百分点。
通常，当Fed调整短期政策利率时，长期债券殖利率会跟着变动。即便在过去40年中仅有的两次不是为了经济衰退而进行的降息循环，即1995与1998年，每轮仅降75个基点，但10年期殖利率都有下滑，或至少不像本轮这般大幅上升。
摩根大通全球利率策略主管贝瑞（Jay Barry）点出两大原因：第一，联准会在疫情后通膨飙升期间的升息幅度极大，使得在2023年底殖利率见顶前，市场就已经提前反映未来的政策转向，使得后续降息的影响变得不明显。第二，在通膨仍偏高的情况下就降息，降低了经济陷入衰退的风险，使得殖利率下行空间有限。
贝瑞说：「联准会的目标是维持这波经济扩张，而不是结束它。这就是为什么利率并没有大幅下滑。」
也有人从「期限溢酬」的角度解读，也就是投资人为持有长期债券、承担未来风险而要求的额外报酬。这包含通膨升温或联邦财政不可持续等风险。根据纽约联准银行的估计，自降息周期展开以来，期限溢酬已上升近1个百分点。
Bianco Research总裁Jim Bianco认为，这讯号显示债市担心联准会在通膨仍高于2%目标、经济仍然强韧的情况下却持续降息。他说：「市场非常担心这样的政策。大家担心Fed已经做过头了。」
他补充说，如果Fed继续降息，房贷利率将「直线上升」。
市场也担心川普可能延续他先前对Fed缺乏尊重独立性的态度，成功施压决策官员持续降息。市场认为现任白宫国家经济委员会主任、川普忠诚支持者哈塞特（Kevin Hassett）很可能获川普任命接任Fed主席职位，在鲍尔任期到明年5月届满后接替职位。 $(document).ready(function () {nstockStoryStockInfo();});