花旗集團近日將中國A股評級從「增持」直接下調至「中性」，一石激起千層浪。短期內股市看似上漲，但專家警告：這只是政策刺激和投機資金堆出來的虛假繁榮。房地產低迷、產能過剩、消費疲軟、人口萎縮、外資撤退……多重危機讓中國經濟已經失去真正的增長動能。A股上漲，不過是一場「空中樓閣」。
花旗近日發布報告稱，中國股市獲利預期修正幅度有限，宏觀經濟前景黯淡，因此將評級下調。今年7月，花旗因人工智慧和熱門板塊拉動，將評級上調至「增持」，短短五個月，「天堂變地獄」，股市的波動昭示市場風險在累積。
專家分析，股市反彈主要靠政策刺激和熱門板塊，缺乏基本面支撐。「短期提振政策效果已經反映在市場上，消退後自然出現調整。」「A股越來越極端，普漲普跌頻繁，垃圾上市公司無人問津，炒作概念成市場主旋律。」
12月25日，三大A股指數漲跌互現：上證綜指報3959.62點，漲0.47%；深證成指報13531.41點，漲0.33%；創業板指報3239.34點，漲0.3%；科創50指數跌0.23%。盤面上，商業航天、機器人、智能交通等概念股表現搶眼，但整體市場分化嚴重，背後是「大漲一小撮，四千多家公司下跌」的現實。
經濟基本面更是堪憂。官方數據顯示：11月社會消費品零售額同比僅增長3.5%，工業增加值和固定資產投資持續下滑，全國房地產開發投資低迷；製造業PPI負增長，產能過剩嚴重。房地產低迷導致企業利潤、銀行及地方財政壓力增大。消費信心低迷，儲蓄率居高不下，消費動能受壓。
外貿方面，前11個月出口順差突破1萬億美元，但低價出口情況嚴重，美國和歐洲施壓加大，外資熱情減退，多家跨國公司延後或取消在華擴產計劃，將資本轉向其他國家。
國際機構同樣看衰中國經濟。美國智庫榮鼎集團報告指出，2025年中國實際GDP增長僅2.5%-3%，2026年或跌至1%-2.5%，遠低於官方5%和IMF預測4.5%。地方政府債務接近100萬億人民幣，占名義GDP約80%，債務風險高企。
中國經濟問題疊加且深層次：
人口危機：出生人口少於死亡人口，人口自然增長率約-0.1%，老齡化加速。
投資與消費疲軟：消費信心指數低於100，房地產低迷導致財富縮水，廠商投資意願下降。
產能過剩與價格戰：工業產能過剩，價格競爭激烈，企業利潤被壓縮，「多做多虧」。
外資撤離與供應鏈風險：國際圍堵加劇，供應鏈去中國化趨勢明顯，中國「世界工廠」地位受挑戰。
制度與創新局限：財產權和人權保障不足，創新能力受限，政策偏重意識形態。
社會不確定性增加：白紙運動、銀行擠兌、養老金問題等事件頻發，影響投資和消費信心。
股市上漲並非真實繁榮，而是政策預期和人工智慧板塊資金流入的短期表現。長期看，如果經濟無法振作，股市極易出現大漲大跌，散戶將成為被收割的對象。
展望2026年，中共可能繼續通過財政、貨幣政策和基建投資維穩，但「發債效益極低，只能『拆東牆補西牆』，治標不治本，推遲的問題日後會更嚴重。」
簡而言之，A股的虛火掩蓋不了中國經濟的深層危機：股市上漲背後是短期政策+概念炒作，真正的經濟動能正在消退。無論是房地產、消費、投資還是外貿，中國經濟正面臨多重結構性困境，股市波動與經濟挑戰將長期伴隨。
（示意圖）