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文／朱成志 过年的2月号万宝月刊直接点出：「蛇年V转先下再上，马年会不会反过来Ʌ转，先上再下呢？」因为蛇年台股大涨42%，由去年4/9的17907点V型反转，台股创纪录的大涨16298点，到2/11蛇年封关的33605点。果真马年有变，先涨再跌！红马开春飞奔，2/28美对伊朗行动看似成功，川普说「已摧毁伊朗海、空军与防空系统，打击超过5000个目标，伊朗飞弹能力已降到原本的10%，无人机发射量也大减83%」。但更难改变当地政权与宗教结构，战略反而是失败，股市碰上战争一定有冲击，但台股仍强势。 36年前阴影，外资吓到狂卖 伊朗打算持久战，靠威胁布雷切断能源通道，川普说已打沉18艘布雷舰，目前约有3,000多艘船舶在中东外海等待，全球运价涨，有利航海王长荣、阳明及万海，油价涨，看似有利瓦斯石化股，但台塑化、台塑已对客户发出不可抗力通知，旗下相关产品将减产、调整产线，这些类股都不是马年的真正主流。 3/9油价一天飙超过30%，WTI美国德州原油及布兰特期货逾119美元，外资疯了狂卖，所以3月台股一度大跌4050点，二天反弹逾2600点，台股第四次的超长大多头，已大涨207个月，会不会因为大跌就改变呢？参考3月号万宝月刊的「波浪分析」。 2月台湾出口498亿美元，是历年最强2月，年增20.6%，为连28红。前二月出口年增44.5%，预估未来每月出口突破600亿美元将是新常态。前二月对美出口370.2亿美元，占总出口32％，为36年来同期新高；陆港出口占比降至24.3％，为25年来同期新低，台股明显反映AI硬体出口大旺。2月虽逢农历春节，但上市柜公司仍连八个月破4兆营收，今年前二月首度近9兆大关。因此马年开市连涨3天，2/26创天价35579点，末升段已大涨40个月，原本全球股市一片荣景，但「元宵变盘」疑似36年前最惨的「庚午马年」，1990年2/1开红盘，先涨到2/12高点...

路透报导，大陆将信贷资源更多配置给科技行业的趋势已经出现，并将在中央政府产业规画推动下进一步加快。有大型国有银行官员表示，今年新增贷款将优先支持科技融资，该行正加大对先进制造、人工智慧和生物科技等领域的资金投放。也有银行业人员坦言，为科技企业快速审批已成政策任务，表现不好会影响绩效考核。 报导引述多位大陆银行界人士表示，大陆银行业计划将更多资金投向科技和创新型企业，以响应当局推动人工智慧在经济各领域广泛应用，并在新兴产业中取得主导地位的承诺。 前述大型国有银行官员说，该行还在研究是否推出新的信贷产品，为科技初创企业，特别是小微科技企业提供更低利率的贷款。江苏省一家股份制银行的企业信贷经理说，该行计划在今年对高科技和创新企业的新增贷款规模提高30%，高于去年的约20%。 虽然在房地产行业债务危机和经济增长放缓的冲击下，这为银行带来了新的贷款增长来源，不过分析人士警告，由于这些企业仍处于发展初期，且部分缺乏充足抵押物，可能带来资产质量风险。 根据大陆央行数据，截至2025年底，中小科技企业贷款余额达3.63兆元人民币，按年增长19.8%，比整体贷款增速高出13.6个百分点。相比之下，同期房地产贷款余额下降1.6%，至2025年底的51.95兆元人民币，显示出资金正明显从曾长期主导银行资产负债表的房地产行业转向其他领域。 上海一家中型银行的信贷人员表示，该行已为先进科技企业设立专门的快速审批机制，「这已经成为一种政策任务。如果在这方面表现不好，会影响银行行长以及下属分支机构的绩效考核。」 大陆央行数据显示，科技贷款在银行信贷中的占比仍较小。去年，高科技和创新企业以及中小科技企业贷款合计约占全部贷款的8%，而房地产贷款占比约为19%。不过，部分贷款仍可能面临风险，尤其是在产能过剩的行业中。 法国外贸银行亚太区高级经济学家吴卓殷指出，与传统行业相比，许多科技初创企业仍...

摩根士丹利证券（大摩）指出，奇鋐（3017）今年成长前景优，持续在中国大陆及越南扩产，以满足绘图处理器（GPU）及特殊应用IC（ASIC）客户对于液冷及伺服器机箱的强劲需求，因此大摩将奇鋐目标价从1,800元大升27%至2,300元，维持「优于大盘」评等。 奇鋐去年每股税后纯益（EPS）达49.17元创历史新高，多家内外资陆续调高目标价。大摩及Refinitiv统计，100%法人给予「优于大盘」或「买进」评等，完全没有中性或「劣于大盘」评等。 大摩指出，奇鋐去年第4季毛利率及营业利益率分别季增0.3个百分点与0.2个百分点，达26.4%与21%，主要受惠伺服器出货增加。今年营收可望逐季成长，今年GPU营收可望超过AI伺服器营收的50%，明年ASIC营收则可能超越GPU。 大摩指出，奇鋐计划将水冷板月产能从20万组扩大至100万组，分歧管从每月1,000个单位增加至7,000个单位，机箱则从40万单位扩大至60万单位。扩产计划积极，加上今年资本支出将达150亿元、明年更增加到170亿元，都显示能见度延长与订单强劲成长。 大摩将今年奇鋐预估EPS调高5%到82.63元，2027年的预估EPS调高4%到104.86元，更首度预估2028年EPS为135.5元；依据奇鋐今年的预估获利，给予28倍本益比，目标价随之调高。 在基本情境，大摩基于三大利多，给予奇鋐2,300元目标价。这三大利多为伺服器升级与市占提升将推动伺服器业务营收成长、在辉达伺服器机柜与ASIC AI伺服器的冷板模组供应具主导地位、2026年的营收与毛利率将逐季成长。 在乐观情境，大摩给予奇鋐的本益比拉高到39倍，目标价跟著提升到3,217元，基于三大利多：资料中心的散热设计升级速度快于预期（包括伺服器与交换器设计）、5G网路部署动能加速、产品组合改善有助于利润率扩张。 但在悲观情境，大摩给予奇鋐...

中国人民银行（大陆央行）行长潘功胜3月12日主持召开经济金融专家座谈会，他表示，央行下一阶段将构建「科学稳健」的货币政策体系，并指要继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。 据中国人民银行网站消息，这场座谈会就当前经济金融形势、货币金融政策支持实体经济、货币政策框架改革完善、金融市场平稳发展等相关议题展开研究，并听取专家意见建议。李扬、吴晓求、张晓慧、彭文生、管涛、徐奇渊、邢自强、芦哲等多名大陆专家学者分别发言。 座谈会上，与会专家一致认为，2025年经济社会发展主要目标任务顺利完成，货币政策支持实体经济取得明显成效。今年是「十五五」开局之年，面对复杂的内外部形势，宏观政策更加积极有为，「年初以来经济运行延续向好态势」。与会专家还就如何实施好适度宽松的货币政策、改革完善货币政策框架、维护金融市场平稳运行等方面提出建议。 潘功胜表示，今年以来，央行在存量政策接续发挥作用的基础上，又发布了涉及结构性货币政策工具的若干调整项，适度宽松的货币政策取得较好成效，有力提振市场信心、稳定社会预期。 潘功胜说，下一阶段，央行将全面贯彻落实中共二十届四中全会、中央经济工作会议精神和政府工作报告部署要求，构建科学稳健的货币政策体系，继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。 大陆全国「两会」12日甫落幕，总理李强在今年度政府工作报告提出，继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 中国人民银行（大陆央行）行长潘功胜3月12日主持召开经济金融专家座谈会，他表示，央行下一阶段将构建「科学稳健」的货币政策体系，并...

随着中东冲突升温、国际油价持续攀升，美国总统川普（Donald Trump）12日在自家社交媒体“Truth Social”发文表示，美国是全球最大的石油生产国，因此当油价上涨时，美国也将从中获利。川普在贴文中写道，“美国是世界上最大的石油生产国，遥遥领先其他国家，所以当油价上涨时，我们会赚很多钱。”他试图淡化市场对油价飙升及能源市场波动的担忧，强调美国能源产量足以让国家在高油价环境中受益。强调首要目标　“不会让伊朗拥有核武”不过川普也表示，比起能源价格上涨，更重要的问题是阻止伊朗取得核子武器。他在文中直言，“对我而言，身为总统更重要且更关键的，是阻止邪恶帝国伊朗拥有核武，避免他们摧毁中东，甚至整个世界。”川普强调，美国不会允许这种情况发生，“我永远不会让那种事情发生。”中东局势升温 全球能源市场动荡川普发文之际，中东冲突正持续升温。 国际能源总署（IEA）近期警告，伊朗持续在航运路线发动攻击，可能造成全球石油市场史上最大的供应中断。在市场忧虑加剧下，国际油价已逼近每桶100美元。 外界普遍关注，若波斯湾能源运输持续受阻，全球能源供应链与经济恐面临更大的冲击。...

近期中东地缘冲突持续发酵，从上游原油、石脑油价格的暴涨，到中游化工中间体价格的跟风上扬，最终一路传导，精准「击中」聚酯、苯乙烯、塑胶等终端领域。曾经被贸易商视为「累赘」的库存，如今摇身一变成为「抢手货」；下游厂家集体捂盘（刻意控量）惜售，报价一天一个样，甚至出现「款到发货、不接受口头预订」的罕见场景。 分析认为，当前化工终端的表现，本质上是地缘突发事件引发的应急式成本传导，而非需求驱动的趋势反转。核心支撑来自供给端预期，而非下游需求的实质性改善。一天一价对终端产业来说，会造成成本端不确定性急剧上升，尤其下游工厂无法锁定原料成本，报价、接单风险大幅提高，订单毛利难以预估，甚至可能接单后倒赔，企业会变得更保守，不敢接长单。 期货日报报导，格林大华期货能化负责人吴志桥表示，价格剧烈波动，市场出现「一天一价」甚至一天「跳涨」好几次的罕见情形。以聚烯烃为例，截至昨（12）日，基差（现货与期货的价差）已出现极端偏离。华南PE05 基差升至2056点，较前一日上涨1747点；华南PP05基差升至1616点，较前一日上涨1663点。华东PE05基差升至1806点，较前一日上涨1620点；华东PP05基差升至1266点，较前一日上涨1488点。 吴志桥补充，纯苯现货价格一天跳涨每吨人民币2500元，多数化工品进入有价无市阶段，下游采购趋于谨慎。在他看来，节后市场看多情绪升温，导致许多厂家和贸易商「捂盘不卖」（刻意控量）。而3月10日盘面回落，表明市场承接能力有限，看多预期部分被修正。 在众多化工终端产品中，聚酯（PET）瓶片（宝特瓶、饮料瓶等切碎后的材料）的涨价表现最为典型。瓶片价格自3月初的6200元，一路涨至3月12日的每吨人民币8380元，涨幅为 35%‌。 卓创资讯聚酯瓶片分析师张春艳表示，聚酯（PET）瓶片价格上涨初期，每日涨幅在每吨人民币100到200元，成本压力市场...