8月2日，伯克希爾二季度交出了一份喜憂參半的成績單。經營利潤111.6億美元較去年同期下降3.8%，雖然降幅有限，但這一數字反映出公司核心業務面臨的結構性壓力。更值得注意的是，凈利潤123.7億美元同比暴跌59%，這一巨幅下滑很大程度上受到投資組合估值變化的拖累。
伯克希爾在財報中稱，關稅等國際貿易政策緊張局勢在2025年上半年加速發展，對其多元化業務構成威脅，警告稱，\”幾乎所有經營業務以及股票投資都可能面臨不利後果，這可能顯著影響未來業績\”。
儘管股價較歷史高點下跌超過10%，該公司在2025年上半年並未回購任何股票。現年94歲的巴菲特此前宣布將於今年底卸任CEO職務，Greg
Abel將接任這一角色。
以下為伯克希爾二季度財報要點：
營收：Q2營收925.15億美元，市場預期919.63億美元，上年同期936.53億美元；
凈利潤：Q2凈利潤123.7億美元，市場預期107.03億美元，上年同期303.48億美元；
投資凈收益：Q2投資凈收益49.7億美元，上年同期為187.5億美元；
每股收益：Q2 EPS為8601美元，市場預期7443美元，上年同期21122美元；
現金儲備：截至二季度末現金及現金等價物達3441億美元；
核心業務進展
保險承保：
承保利潤25億美元，但因南加州野火損失約12億美元而拖累業績；保險承保業務收入19.9億美元，同比下降12%；保險投資業務收入33.7億美元，同比增長1.4%；
BNSF鐵路：
營業效率提升，稅後凈利潤同比增長19.5%至14.7億美元
伯克希爾能源：
運營利潤7.02億美元，同比增長7.2%。
製造業、服務業及零售業務運營利潤36億美元，同比增長6.5%。
投資組合變化
股票投資收益：
第二季度投資收益64億美元，但上半年為凈損失710萬美元
權益法投資重大減值：
對卡夫亨氏投資確認50億美元減值損失
財報顯示，從業務板塊來看，BNSF鐵路運輸業務成為最大亮點，經營收入14.7億美元，同比增長19%。這一強勁表現可能反映了美國商品運輸需求的復甦，以及BNSF在定價能力方面的優勢。
相比之下，保險承保業務表現令人失望，經營收入19.9億美元，同比下降12%。這一下滑可能反映了保險市場競爭加劇以及理賠成本上升的雙重壓力。
不過，保險投資業務收入33.7億美元，同比小幅增長1.4%，在當前利率環境下這一表現尚可接受。值得關注的是，保險浮存金規模維持在1740億美元，繼續為伯克希爾提供巨額低成本資金用於投資。
財報還顯示，伯克希爾哈撒韋連續第11個季度凈賣出股票，第二季度未進行股票回購，截至二季度末前五大持倉分別為美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍。
此外，該公司還持有西方石油公司的普通股股份，根據權益法進行核算。據伯克希爾披露，截至二季度末，其持有1.516億股美國運通普通股，佔美國運通已發行普通股的21.8%。
承保業務喜憂參半，巨災風險管控仍是關鍵
保險承保業務呈現出典型的周期性特徵。汽車保險公司Geico第二季度稅前承保收益增長2%至18億美元。該部門承保費用在此期間激增40%，因為公司加大支出以增加保單數量。
雖然第二季度實現了25億美元的承保利潤，但上半年卻因南加州野火造成約12億美元損失而業績承壓。
更值得關注的是，太平洋電力公司（PacifiCorp）面臨的野火訴訟風險正在積聚。截至目前，該公司已累計計提約27.5億美元的野火相關損失準備，但訴訟的最終結果仍存在較大不確定性。
這一情況凸顯了伯克希爾在巨災風險管控方面面臨的挑戰。雖然公司長期以來以卓越的風險管理能力著稱，但氣候變化導致的極端天氣事件頻發，正在重新定義保險行業的風險邊界。
投資收益波動劇烈，權益法投資遭遇重大減值
投資業務的表現可謂冰火兩重天。第二季度64億美元的投資收益主要來自於持有證券市價上漲帶來的76億美元未實現收益，但這種紙面財富的波動性極大。
更值得關注的是，公司對卡夫亨氏的投資確認了38億美元的減值損失。該公司表示，公允價值的持續下跌以及當前經濟和其他不確定性因素，導致其認定這一未實現損失非臨時性。
卡夫亨氏股份一直是巴菲特為數不多的投資敗筆之一。自2015年卡夫與亨氏合併創建這家包裝食品巨頭以來，其股價已下跌62%。同期，標普500指數上漲了202%。
伯克希爾在文件中表示，除了公允價值持續下跌外，該公司還考慮了伯克希爾放棄在卡夫亨氏董事會席位以及卡夫亨氏正在考慮戰略交易等因素。伯克希爾表示：
\”鑒於這些因素，以及當前經濟和其他不確定性，我們認定未實現損失（即我們投資賬麵價值與公允價值之間的差異）屬於非臨時性損失。\”截至6月底，伯克希爾持有卡夫亨氏27.4%的股份。
現金儲備三年首次縮水，連續第11個季度凈賣出股票
第二季度，伯克希爾的現金儲備三年來首次下降，在股票市場採取了更加謹慎的態度，成為股票凈賣方。
財報顯示，伯克希爾現金儲備在截至6月的三個月中下降1%至3440億美元，這是三年來資金池首次縮水。此前，由於巴菲特難以找到投資機會，這些資金一直飆升至歷史新高。
第二季度，伯克希爾在股票市場採取了更加謹慎的做法，在此期間成為持倉股票的凈賣方，拋售了約30億美元的股票。
而且，伯克希爾自身也沒有進行任何股票回購。儘管該股在巴菲特5月宣布將於年底卸任首席執行官後下跌12%，但他已在回購方面觀望約一年時間。
運營業務穩中有進，但增長動能有限
從運營業務來看，BNSF鐵路業務表現相對亮眼，第二季度稅後凈利潤同比增長19.5%，主要得益於運營效率提升和生產力改善。但貨運量增長相對溫和，反映了整體經濟增長動能的不足。
製造業、服務業和零售業務的表現則更為複雜。雖然總體收入有所增長，但不同子行業間分化明顯。
特別是消費產品板塊，面臨著國際貿易政策不確定性帶來的訂單延遲和出貨推遲等問題，這種外部環境的不確定性正在逐步滲透到公司的各個業務層面。
貿易政策衝擊消費品牌業務
貿易不確定性對伯克希爾旗下消費品牌造成明顯衝擊。財報顯示，服裝品牌Fruit of the
Loom年內收入下滑11.7%，Garan下降10.1%，玩具品牌Jazwares更是暴跌38.5%。
公司在財報中明確指出，這些下滑\”部分源於國際貿易政策和關稅帶來的不確定性，導致訂單和發貨延遲\”。