本周，黃金市場上演了一場「人人都預期」的崩盤。周二，金價盤中重挫6.3%，創下2013年以來的最大單日跌幅。
不過，周二的黃金崩盤似乎並未引發恐慌，反而點燃了全球散戶投資者蜂擁入市「抄底」的熱情，同時多數貴金屬分析師的核心看法也並未動搖。
與此同時，以美銀策略師Michael
Hartnett為代表的分析師逆風提出質疑，認為支撐金價的「貶值交易」邏輯並不牢固，認為做空美元、做多黃金的交易基礎或許並不如想像中堅實。
「意料之中」的閃崩
在專業人士看來，這場回調並不意外。
10月6日，貴金屬精鍊商MKS Pamp SA的研究主管Nicky
Shiels就向客戶警告，黃金是「一個在所有技術指標上都過度延伸的擁擠交易」。崩盤前一天，當金價沖向近4,400美元的歷史新高時，Heraeus
Precious Metals的交易員Marc Loeffert也警告，市場「正變得更加超買」。
事實上，紐約商品交易所（Comex）的數據顯示，黃金看跌期權相對看漲期權的交易興趣，已升至2008年全球金融危機以來的最高水平之一。
值得一提的是，此次金價下跌似乎缺乏明確的外部催化劑，一些交易員將其歸因於對沖基金的獲利了結或銀行的拋售。並且，這場風暴幾乎完全局限在貴金屬市場內部，全球股票、美債和原油等主要資產市場當天幾乎未受影響。
散戶湧入，專業機構看多依舊
從新加坡到美國，黃金經銷商們普遍報告了搶購熱潮，似乎全球散戶投資者將價格下跌視為難得的買入機會。
新加坡經銷商BullionStar的副首席執行官Pete
Walden表示，公司在周二迎來了有史以來最繁忙的一天，「開門前就排起了隊，買家遠多於賣家」。
美國經銷商Money Metals Exchange的Stefan
Gleason也稱，前來「撿便宜貨」的買家讓他應接不暇。
與此同時，多數貴金屬分析師的核心看法也並未動搖。
他們普遍認為，這是一次擠出市場泡沫的「健康回調」。貴金屬精鍊商MKS Pamp SA的研究主管Nicky
Shiels在本周表示：
「牛市總是需要健康的回調來清除泡沫，以確保周期的持久性…價格應該會盤整，並回歸到更為穩健的看漲軌跡。」
摩根大通的分析師Gregory
Shearer在本周的一份報告中表示，投資者的獲利了結行為，將被包括央行在內的其他實物買家的「逢低買入」所吸收，最終使價格跌幅相對有限。Shearer預測，到明年第四季度，黃金平均價格將超過5000美元。
回顧來看，本輪黃金牛市的核心驅動力源於幾個方面：首先是各國央行的大規模採購，這一趨勢在2022年俄羅斯央行受制裁後顯著加速；其次是全球投資者對主權債務水平不可持續的深層憂慮；而最近一輪的上漲，則由普通散戶投資者的湧入進一步推高。
反面觀點：支撐金價的「貨幣貶值」邏輯並不牢固
儘管市場情緒樂觀，但也有分析師看到了一些警示信號。
美國銀行的策略師Michael
Hartnett表示，黃金在2025年已經飆升了60%，且過去4個月的資金流入量，甚至超過了此前14年的總和。
從宏觀層面上，Hartnett提出質疑，認為支撐金價的「貶值交易」邏輯並不牢固。他給出了三點理由：第一，10年期美國國債收益率低於4%；第二，美國在9月份實現了預算盈餘；第三，衡量美元強弱的美元指數（DXY）始終未能跌破4月份的低點。這些因素共同表明，做空美元、做多黃金的交易基礎或許並不如想像中堅實。
即便是看多黃金的摩根大通分析師Gregory
Shearer，也在報告中將「央行放緩購買步伐」列為對其牛市預測的最大風險。
另外，發生在2011年9月上一輪金價高點的故事也值得當下警惕。當時，金價在觸及1921美元的歷史高點後回落，彼時參加倫敦金銀市場協會（LBMA）年會的分析師們幾乎一致看漲。但結果是，黃金後來花了整整九年時間才重回那一高點。
