歐洲軟體板塊周二重挫，德國軟體巨頭SAP股價一度暴跌7.1%，市值蒸發近220億歐元，創2020年底以來最大單日跌幅。多隻軟體股從7月中旬以來已累計跌去兩位數。在GPT-5之後，市場第一次切實感受到，AI的迭代可能不僅是生產力工具的增強，更可能在根本上重塑軟體行業的商業模式。
人工智慧取代傳統軟體的擔憂，本周終於在市場上引發了實質性的恐慌拋售。
周二，歐洲軟體板塊遭遇重挫，德國軟體巨頭SAP股價一度暴跌7.1%，市值蒸發近220億歐元，創2020年底以來最大單日跌幅。法國達索系統(Dassault Systèmes)、英國Sage Group等全線下挫，多隻軟體股從7月中旬以來已累計跌去兩位數。
這輪拋售，與AI模型迭代速度的衝擊密切相關。上周，OpenAI發布了新一代GPT-5.幾天前，Anthropic也推出了面向金融服務的Claude專用版本。基金經理們警告，新模型的能力提升已足以威脅部分軟體和數據服務公司的核心業務——包括金融數據提供商、數據分析平台，甚至部分企業應用。
Aviva Investors基金經理Kunal Kothari指出，Claude金融版直接衝擊了LSEG這類依賴數據提供的商業模式，「市場開始意識到，每一代GPT或Claude的迭代都可能是上代的數倍能力，這在挑戰整個業務邏輯。」
「AI吞噬軟體」論調再度流行
實際上，「AI吞噬軟體」並非新鮮觀點。早在2017年，英偉達CEO黃仁勛就曾預言AI會改變軟體行業的格局。但在GPT-5發布後，華爾街和歐洲投資者的反應顯得前所未有地真實。
RBC CapitalMarkets分析師團隊稱，「軟體板塊的估值正持續承壓，短期內波動性將延續」，因為市場被「AI將導致軟體消亡」的敘事所主導。
這種情緒也蔓延到美國市場。本周一，美國雲端工作協作平台Monday.com暴跌30%，Salesforce、Adobe年內跌幅已超過25%-30%，一籃子軟體股相對半導體板塊的表現已回落至今年1月以來低點。
市場擔憂的核心是，隨著AI編碼與生成應用的能力提升，企業可能會自行構建所需工具，從而減少對傳統「打包軟體」的採購支出。Meta CEO馬克·扎克伯格今年初甚至預測，2025年就能出現具備「中級工程師」水平的AI工程代理人。
高估值放大衝擊
這輪歐洲軟體股下挫，還有一個放大器——高估值。
目前STOXX600平均市盈率約17倍，而SAP的市盈率接近45倍。UBSO』Connor首席投資官Bernie Ahkong指出，「高估值讓它們對任何潛在利空都異常敏感。」
不過，也有機構認為，這輪恐慌拋售可能孕育機會。Ahkong表示：「部分公司最終可能將AI變成盈利的順風，但需要時間去證明。」
並非所有軟體都將被替代
儘管「AI吞噬軟體」的口號在市場上甚囂塵上，部分投資者和分析師提醒，軟體行業並非一刀切。
Lazard Asset Management的Steve Wreford認為，那些深度嵌入客戶工作流程、擁有難以複製的專有數據的企業，仍具備強大護城河。Schroders的Paddy Flood也指出，企業級關鍵應用由於更換成本高、服務穩定性重要，受衝擊的可能性較小。
Aviva的Kothari舉例稱，英國徵信機構Experian不僅擁有獨特數據，還深度嵌入金融機構業務流程，「發放貸款就離不開它」。
然而，Kothari也警告，單靠數據壁壘可能不夠安全——AI可能會在數據價值鏈中奪取更多環節的控制權。
過去半個世紀，微軟、SAP等公司構建了商業軟體的黃金時代。但在GPT-5之後，市場第一次切實感受到，AI的迭代可能不僅是生產力工具的增強，更可能在根本上重塑軟體行業的商業模式。
正如一位基金經理所說：「也許10年後，AI真會吞掉部分軟體，但現在市場已經開始提前定價這種風險。」